能化 TA震荡收跌,价格随成本波动
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2024-03-31 16:43:27
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  原油:明年中国需求韧性仍存

  ■ 投资逻辑

  中国原油买兴恢复仍是市场关注焦点,由于1~2月份春节期间是需求淡季,预计终端需求从3月份开始复苏,而炼厂采购方面,明年国内有三套炼厂装置投产,分别是裕龙石化一起2000万吨,镇海炼化扩建1100万吨以及中海油大榭石化600万吨扩建,此外国内还有多个商储与战储项目投产,因此我们认为2024年的中国原油需求仍有一定韧性,但需求结构将发生巨变,汽柴油需求占比萎缩,航煤与石脑油需求占比将继续攀升,因此国内主营炼厂开始发力减油增化项目来应对需求端的变化。

  ■ 策略

  单边布伦特区间70至95,欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复,观望为主。

  ■ 风险

  下行风险:伊核谈判达成、宏观尾部风险

  上行风险:主要产油国突发性断供,欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

  燃料油:中国增加明年燃料油进口配额至2000万吨

  ■ 市场分析

  隔夜国际原油大涨,燃料油跟随反弹。消息面上,中国将2024年燃料油进口限额设定在2000万吨,超过2023年的1920万吨,实际上,这是应对国内燃料油旺盛需求的必要之举。由于利润率较好,前期国内炼厂在原油进口收紧的情况下加大了燃料油进口,但由于增加300万吨后配额仍然紧张,导致11月份国内船用燃油产量降至63.7万吨的三年低点,同比下降54.5%。整体上看,即将进入2024年,国内的采购需求对盘面有一定支撑,且在国际原油的企稳下,燃料油市场中期具备一定的上涨弹性。

  ■ 策略

  短期观望,中期逢低做多

  ■ 风险

  原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;LU仓单大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油供应降幅不及预期;伊朗燃料油出口超预期

  液化石油气:化工需求不佳,民用尚可

  ■ 市场分析

  LPG主力合约昨日收于4827元/吨。现货方面,山东、广州价格有所下调,其余地区产销尚可,价格维稳。国际油价近期走势偏强,有一定支撑。供需方面,进口成本仍处高位,进口无利润,进口贸易商按需采购;下游企业受成本影响,开工率维持低位,其中PDH行业仍处于亏损状态,短期难见好转;目前燃烧需求尚可。

  ■ 策略

  单边中性,短期观望为主;

  ■ 风险

  无

  石油沥青:原油价格反弹,沥青成本端支撑巩固

  ■ 市场分析

  近期沥青盘面表现相对稳固,冬储释放及原料收紧的预期为市场带来一定支撑。从沥青现实基本面的角度来看,依然是供需两弱的格局,市场短期矛盾有限。近日随着中东地缘局势升级,原油价格呈现反弹迹象,沥青成本端支撑得到进一步巩固。考虑到沥青价格向上弹性不及原油,如果油价持续上涨,BU裂解价差或有所回落。

  ■ 策略

  单边中性偏多,观望为主;

  ■ 风险

  无

  PX与PTA:TA震荡收跌,价格随成本波动

  策略摘要

  PX及PTA建议暂观望。上游方面,美汽油季节性淡季,亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期,PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调,再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期,PTA加工费预计弱势震荡。TA单边绝对价格建议观望。

  核心观点

  ■ 市场分析

  油品及芳烃价差方面,美汽油淡季,甲苯分流至PX供应,海外及中国PX开工率高位。

  PX方面,PX加工费355美元/吨(+5),PX加工费维持震荡。整体来看,亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期,PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调,再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。

  TA方面,基差-35元/吨(0),TA基差维持低位,TA加工费341元/吨(-10),TA加工费高位震荡。随着TA加工费高位回落,装置检修增加,但多以短期调整为主,对长期影响不大。1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期,TA加工费预计区间震荡。

  ■ 策略

  PX及PTA建议暂观望。上游方面,美汽油季节性淡季,亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期,PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调,再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期,PTA加工费预计弱势震荡。TA单边绝对价格建议观望。

  ■ 风险

  原油价格大幅波动,下游聚酯高开工的持续性。

  PF:现货市场暂观望 PF偏弱震荡

  策略摘要

  建议保持观望。PF库存压力仍存,加工利润仍有压力。成本端方面,PX库存回建周期而PX加工费压缩,TA加工费处于区间震荡,成本端指引不明显。PF绝对价格仍偏震荡,关注成本端挤压利润情况。

  核心观点

  ■ 市场分析

  PF基差-70元/吨(-0),基差偏弱。

  PF生产利润-165元(-0),利润快速收缩。

  上周涤纶短纤权益库存天数14.7(+0.5),1.4D实物库存20.7天(+1.1),1.4D权益库存13.6天(+0.6),库存再度累积,压力仍在。

  上周直纺涤短负荷86.4%(-1.3),涤纱开机率62.5%(-1),下游开工率回落。

  昨日短纤产销在28%(-16),产销正常偏低。

  ■ 策略

  建议保持观望。PF库存压力仍存,加工利润仍有压力。成本端方面,PX库存回建周期而PX加工费压缩,TA加工费处于区间震荡,成本端指引不明显。PF绝对价格仍偏震荡,关注成本端挤压利润情况。

  ■ 风险

  上游原料价格波动,下游需求水平变化。

  甲醇:检修装置陆续恢复,现货市场偏弱运行

  策略摘要

  建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存,现实驱动不强;冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现,等待后市进一步传导至2月到港回落预期,远期到港压力预期放缓。内地方面,西南气头冬季检修,传统下游淡季,供需两弱,内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗,原料端仍有一定支撑。

  核心观点

  ■市场分析

  甲醇太仓现货基差至05+20,港口基差基本持稳,西北周初指导价基本持稳。

  国内开工率随煤头小幅缓慢提升,新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行。中新化工 35 煤其甲醇装置于12月22日停车检修,计划检修15天;上海华谊甲醇工厂100万吨/年装置昨夜临停。

  港口方面,外盘开工率随中东停车逐步兑现下降到低位。12月18日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车,伊朗SABALAN甲醇装置也与上周停车。

  内地方面,西南气头冬季检修,传统下游淡季,供需两弱,内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗,原料端仍有一定支撑。

  ■策略

  建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存,现实驱动不强;冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现,等待后市进一步传导至2月到港回落预期,远期到港压力预期放缓。内地方面,西南气头冬季检修,传统下游淡季,供需两弱,内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗,原料端仍有一定支撑。

  ■风险

  原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动

  聚烯烃:PDH利润修复,部分装置重启

  策略摘要

  短期偏强。欧美假期国际原油休市,国内原油主力期货合约夜盘大幅上涨,聚烯烃日盘价格走低,夜盘反弹。PDH制PP利润修复,近期有部分PDH装置重启,国内PE开工率近日大幅下滑,PP开工率小幅提升,仍维持低位。临近年底,上游石化企业多数放量出货,缓解库存压力,现货价格稳定,下游需求整体以刚需采购为主。LL进口窗口维持打开, PP进口窗口关闭。

  核心观点

  ■ 市场分析

  库存方面,石化库存52万吨,较上一日去库3.5万吨。

  基差方面,LL华东基差在-100元/吨, PP华东基差在-150元/吨,基差维持。

  生产利润及国内开工方面,国际原油休市,聚烯烃成本支撑偏弱。齐鲁石化停车检修,茂名石化35 PE装置近日停车,PE开工率大幅走低。金能化学PDH装置已重启,福建联合22 PP装置重启,PP开工小幅提升。

  进出口方面,LL进口窗口持续打开,PP进口窗口关闭。

  ■ 策略

  (1)单边:短期偏强。

  (2)跨期:无。

  ■ 风险

  地缘政治影响,原油价格波动,下游需求恢复情况。

  EB:基差持续走弱,价格震荡

  策略摘要

  建议观望。EB华东以及华南两港口总库存较上周有所增加,上游方面纯苯本周累库明显,周一纯苯华东港口库存为9.45万吨较上周增加4万吨。下游方面,苯酚新装置龙江化工投产,但存量下游低负荷拖累纯苯需求,预期12月纯苯延续累库周期,纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求,但苯乙烯仍为检修集中期,12月再度供需平衡到小幅去库预期,EB加工利润延续反弹,但空间或有限。总体策略为,BZ-NAP价差建议逢高做空,EB-BZ价差建议逢低做多,而EB单边绝对价格建议观望。

  核心观点

  ■ 市场分析

  周一纯苯港口库存9.45万吨(+4万吨),库存增加。纯苯加工费227美元/吨(-3美元/吨),港口库存对加工费有支撑。

  EB基差25元/吨(-5元/吨);生产利润-138元/吨(-30元/吨)。

  下游方面总体表现一般,仍等待下游亏损进一步修复,关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

  ■ 策略

  (1)建议观望。EB华东以及华南两港口总库存较上周有所增加,上游方面纯苯本周累库明显,周一纯苯华东港口库存为9.45万吨较上周增加4万吨。下游方面,苯酚新装置龙江化工投产,但存量下游低负荷拖累纯苯需求,预期12月纯苯延续累库周期,纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求,但苯乙烯仍为检修集中期,12月再度供需平衡到小幅去库预期,EB加工利润延续反弹,但空间或有限。总体策略为,BZ-NAP价差建议逢高做空,EB-BZ价差建议逢低做多,而EB单边绝对价格建议观望。

  (2)跨期套利:观望。

  ■ 风险

  上游原油价格大幅波动,纯苯下游存量装置的降负速率,苯乙烯12月检修的兑现情况

  EG:受原油下跌影响,EG震荡整理

  策略摘要

  建议逢低做多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年,占海外供应的8%,市场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG停车检修,后续中国EG进口量预期进一步回落,港口库存进入去化周期。国内方面,浙石化于24年Q2存检修计划,煤化工开工已偏高的背景下,非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用。EG建议长线逢低做多套保。

  核心观点

  ■ 市场分析

  基差方面,周二EG张家港基差-150元/吨(+2)。

  生产利润及国内开工,周二原油制EG生产利润为-1476元/吨(+17),煤制EG生产利润为-278元/吨(-7)。

  上周国内乙二醇整体开工负荷在61.33%(较上期上涨1.81%),其中煤制乙二醇开工负荷在59.21%(较上期增加0.82%)。上海石化(38)重启推迟2个月左右至三月末。中海壳牌(40)按计划已重启运行中。煤头装置方面,陕西榆林化学(180)单线检修中,剩余两线亦在一季度内轮休。榆能(40)、新疆中昆(40)提负至正常运行中。海外装置方面,沙特Sharq (45+45)重启推迟2个月左右至二月底,Sharq 4(70)、JUPC1(70)停车预计时长2-3个月。

  下游方面,周二长丝产销35%(-140%),涤丝产销偏弱,短纤产销28%(-16%),涤短产销一般。

  库存方面,本周一CCF华东MEG港口库存113.6万吨(-2.4),主港库存去库。

  ■ 策略

  建议逢低做多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年,占海外供应的8%,市场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG停车检修,后续中国EG进口量预期进一步回落,港口库存进入去化周期。国内方面,浙石化于24年Q2存检修计划,煤化工开工已偏高的背景下,非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用。EG建议长线逢低做多套保。

  ■ 风险

  原油价格波动,煤价波动情况,下游需求韧性持续性。

  尿素:交投延续弱势,尿素偏弱震荡

  策略摘要

  中性:尿素行情弱势下行,市场低迷延续。由于安徽泉盛装置故障检修,尿素日产量15.29万吨,较上一日减少0.24万吨,较去年同期增加0.82万吨。产业现货端与期货端生产利润较高,开工率69.43%维持高位,红四方等装置即将重启,供应端压力预计回升。临近年底,下游储备性需求稳中偏弱。尿素近两日连续价格下行,但未见明显改善,市场情绪较悲观,预计短期仍偏弱震荡。

  核心观点

  ■ 市场分析

  期货市场:12月26日,尿素主力收盘2085元/吨(+6);主力合约前二十位多头持仓:153964(+6024),空头持仓:165747(+6087),净空持仓:11783(-34)。

  现货:12月26日,河南小颗粒出厂价报价:2365元/吨(+10);山东地区小颗粒报价:2340元/吨(-20);江苏地区小颗粒报价:2390元/吨(-20)。

  原料:12月26日,小块无烟煤1090元/吨(0),尿素成本1768元/吨(0),尿素出口窗口-72美元/吨(+23)。

  生产:截至12月20日,全国周度尿素产量116.06万吨(-7.98),山东周度尿素产量16.29万吨(-0.37);开工率方面:尿素企业产能利用率75.27%(-5.18%),其中煤制尿素:82.02%(-1.45%),气制尿素:54.01%(-16.9%)。

  库存:截至12月20日,国内尿素样本企业总库存量为57.8万吨(+3.53),尿素港口样本库存量为21.2万吨(-0.7)。

  消费:截至12月20日,复合肥产能利用率42.17%(-5.46%);中国三聚氰胺产能利用率为66.96%(-1.25%);中国尿素企业预收订单天数4.53日(-0.82)。

  观点:12月26日,尿素日产量再度下降,但装置预计重启,供应端压力预计回升。下游储备性需求稳中偏弱。尿素近两日连续价格下行,但未见明显改善,市场情绪较悲观,预计短期仍偏弱震荡。

  ■ 策略

  中性:尿素行情弱势下行,市场低迷延续。由于安徽泉盛装置故障检修,尿素日产量15.29万吨,较上一日减少0.24万吨,较去年同期增加0.82万吨。产业现货端与期货端生产利润较高,开工率69.43%维持高位,红四方等装置即将重启,供应端压力预计回升。临近年底,下游储备性需求稳中偏弱。尿素近两日连续价格下行,但未见明显改善,市场情绪较悲观,预计短期仍偏弱震荡。

  ■ 风险

  企业开车重启情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化

  天然橡胶与合成橡胶:泰国原料价格偏强,橡胶成本支撑仍存

  策略摘要

  国内临近全面停割,泰国产区原料价格维持偏强格局,橡胶成本端支撑仍存。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续,胶价有望保持偏强震荡。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置出现临时停车,导致国内上游供应短期出现紧张,上游丁二烯原料价格持稳为主,丁二烯橡胶生产利润同比偏低位,反映估值不高,短期价格或有望保持偏强震荡。

  核心观点

  ■市场分析

  天然橡胶:国内临近全面停割,泰国产区原料价格维持偏强格局,橡胶成本端支撑仍存。国内下游需求延续淡季特征,国内到港量的增加也使得社会库存小幅回升,重点关注下游年底补库动能。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续,胶价有望保持偏强震荡。

  顺丁橡胶:受供应减少影响,上游工厂价格稳中上涨为主,但下游仍刚需采购为主,总体市场呈现淡季格局。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置出现临时停车,导致国内上游供应短期出现紧张,重点关注后期重启时间。上游丁二烯原料价格持稳为主,丁二烯橡胶生产利润同比偏低位,反映估值不高,短期价格或有望保持偏强震荡。但因库存高企,供需偏弱,反弹高度有待观察。

  ■策略

  谨慎偏多。国内临近全面停割,泰国产区原料价格维持偏强格局,橡胶成本端支撑仍存。近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续,胶价有望保持偏强震荡。齐鲁石化8万吨的顺丁橡胶装置出现临时停车,导致国内上游供应短期出现紧张,上游丁二烯原料价格持稳为主,丁二烯橡胶生产利润同比偏低位,反映估值不高,短期价格或有望保持偏强震荡。

  ■风险

  全球需求恢复缓慢,全球产量的释放节奏。

  PVC:内需偏弱,PVC偏弱震荡

  策略摘要

  截至12月26日,PVC偏弱震荡;前期因电石供应及运输问题,临时性降负荷的PVC企业开工部分恢复;受外围因素影响,部分北非、中东方向出口暂停;电力不稳定问题对电石生产的影响逐步减弱,电石供应量陆续恢复;国内PVC现货市场寻低拿货,采购积极性欠佳。

  核心观点

  ■ 市场分析

  期货市场:截至12月26日PVC主力收盘价6069 元/吨(-0.74%);基差-239 元/吨(+15)。

  现货:截至12月26日华东(电石法)报价:5830 元/吨(-30);华南(电石法)报价:5910 元/吨(-20)。

  兰炭:截至12月26日陕西996 元/吨(0)。

  电石:截至12月26日华北3375 元 /吨(0)。

  观点:昨日PVC偏弱震荡。PVC供应端因前期受原料电石影响,开工率有所下降,但随着目前西北供电逐步恢复,以及运输问题得到缓解,后期PVC装置开工仍有提升预期;原料端随着电力供应恢复,前期电石企业开工不稳现象得到缓解,且随着下游PVC企业开工提升,电石整体需求仍在;需求方面,国内PVC需求仍偏弱,但有部分企业节前有备货需求。出口端暂无亮点,中长期看,整体需求仍旧偏弱;目前PVC成本支撑偏强,但整体库存处于高位,供应压力仍存,恐上行空间有限。建议暂观望。

  ■ 策略

  中性。

  ■ 风险

  宏观预期变化;PVC需求与库存情况。

  烧碱:盘面小幅低开,重心窄幅下探

  策略摘要

  中性。烧碱市场供需偏宽松,后期检修计划不多,下游需求跟进滞缓,企业面临库存压力增加。近期受到氧化铝期货上涨联动的影响,烧碱期货出现跟涨,由于基本面缺乏利好支撑,上涨行情或难以持续,追涨须谨慎。

  核心观点

  ■ 市场分析

  期货市场:截止12月25日SH主力收盘价2836元/吨(+0.78%);基差-617元/吨(-85)。

  现货:截至12月25日山东32液碱报价:710元/吨(-20);山东50液碱报价:1170元/吨(+30);西北片碱报价2850元/吨(-50)。

  价差(折百价):截至12月25日山东50液碱-山东32液碱:52 元/吨(+137);广东片碱-广东液碱:681 元/吨(0);32液碱江苏-山东219元/吨(+47)

  观点:受事故影响,华北地区陆续出台污染应急响应政策,并且在化工厂事故持续影响下,部分装置接连停工减产。华东地区受到限电影响,碱厂小幅度减产。总体减产对国内总产量影响较小。需求方面部分氧化铝需求端的长单即将签约,需求较为稳定。大部分地区均报价企稳,市场有一定的看涨心理出现,氯碱企业利润持续降低,为了保价可能会进一步减产。

  ■策略

  中性。烧碱市场供需偏宽松,后期检修计划不多,下游需求跟进滞缓,企业面临库存压力增加。近期受到氧化铝期货上涨联动的影响,烧碱期货出现跟涨,由于基本面缺乏利好支撑,上涨行情或难以持续,追涨须谨慎。昨日收盘价在2817,比上一交易日结算价变化0.04%,预期短期难有上升空间,震荡偏弱为主。

  ■风险

  供应增长落地情况;需求开工及下游近期采购意向;库存增加速度;需求重新示弱;突发事件。

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